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私募人士:量化投资下半年仍值得看好

  今年以来,国内股市走势较弱,白马股也风光不再,但与其相关的量化对冲策略却有走出低谷之势。近日,宇速投资CEO刘宁晖在接受期货日报记者专访时表示,今年股票对冲策略业绩明显回暖,尤其是在今年市场整体下行且波动性较大的情况下,与主动型股票产品相比尤为明显。

  量化投资业绩明显回暖

  “去年‘漂亮50’那样的集中行情,量化投资不太容易捕捉。今年在市值波动和估值回调的情况下,对冲策略表现回归,上半年不少都录得正收益。”他说。

  相较股票对冲策略,今年商品期货相关策略表现一般。期权方面,虽然国内目前品种还比较单一,但流动性已经不错。刘宁晖表示:“像上证50ETF期权的持仓量和成交量在全球都已经很靠前,今年期权相关策略表现整体平稳,但今年频发的事件性冲击还是会对波动率交易带来阶段性的影响。”

  展望下半年,刘宁晖比较看好股票对冲策略。一方面,今年上半年股票对冲策略的实际表现确实不错,尤其是与主动管理型股票策略相比。另一方面,客观上也有支撑策略下半年持续表现的因素。具体来说,首先,基差的回落降低了对冲的成本。其次,今年市场波动率整体比较大,市场内部品种间的分化也加大,为选股收益提供了来源。最后,风格切换行情没有以前那么极端,去年经常出现的二八乃至一九行情对通常分散持仓的量化策略相当不利。整个股票市场的波动差异化相对比较健康,以及不同风格轮动多样性的显现,而且是在波动率相对不低的情况下,有利于选股策略的更好表现。

  在商品期货方面,他认为,下半年会有些结构性的机会值得期待。“目前来看,商品期货价格和交易量还处在筑底后相对高位盘整阶段,各种宏观因素交织博弈,导致整体趋势尚不明朗,但不排除结构性的机会可能会出现在某些时间和某些品种上。比如今年新上市的原油期货,作为一个重要的大品种,其波动性和流动性都非常适合交易,且新上市的品种往往在开始一段时间会有比较好的机会。农产品在三四季度通常会有季节性的机会。”刘宁晖说,但这样一些机会的捕捉,对量化投资来说并不容易,相对主观交易也并不一定有优势。

  量化策略需不断调整

  谈到行业近两年的变化,刘宁晖表示,私募行业正处在比较特殊的阶段,以前粗放式的发展被严格规范,行业向正规化发展是不可逆的大趋势。同时,严监管、去粗取精的行业调整带来的阵痛不可避免。

  此外,私募行业也面临着市场环境变化的考验。刘宁晖说:“尤其今年,不论是做配置还是做交易,首先要考虑的是风险。评估风险会来自哪些方面,有哪些冲击性的事件,会带来多大影响,然后根据自己的风险容忍度倒算风险敞口。今年在高度不确定的市场环境中努力寻找投资机会固然重要,但切忌冒进,应顺势而为。”

  这些变化对量化投资提出了更高的要求。他表示,一方面,新的市场环境改变了市场变量的历史分布,导致量化策略需要不断更新迭代才能适应;另一方面,影响市场的政策变化、国际国内事件、地缘政治因素日趋频发,且无法通过历史回溯加以量化。这对量化投资经理是更大的挑战,要求他们走出自己擅长的领域,了解策略的局限性,理解哪些宏观因素、市场环境会影响策略有效性以及如何应对等更深层次问题。之前未必会特别关注的问题,现在也不得不放在更加重要的位置。

  因此,量化投资机构也需要根据这些变化不断作出调整。他认为,投资一方面是在跟市场博弈,另一方面也是在跟同行竞争。随着市场有效性的提升及竞争对手的变强,很难想象固守一个去年赚钱的策略不做任何调整就能接着一直赚钱。唯有不断投入研发,更新迭代策略,优化交易技术等细节,才能在市场中存活。

  结合公司自身的情况,他告诉记者,调整一方面是对投研的不断投入,然后将研究成果转化到策略升级换代中。这必须是一个持续不断的过程,才能跟上市场的变化和同行投资能力的提升。另一方面在对市场研判的态度上,量化策略理想情况是希望能够通过对历史数据的分析,找到动态变化的市场中相对比较稳定的某些变量,作为长期获利的来源。但在目前高波动且经常受到不可预测的非市场因素冲击的市场环境下,还固守成规的话将举步维艰。在做好自身策略的基础上,需要拓宽视野,关注其他优秀投资者,包括宏观对冲和主动管理的投资经理,了解他们的投资逻辑及关注的宏观风险因素,将必要的市场预判与量化策略相结合,才能更好发挥量化工具的作用,使投资更加稳健。

  这种投研的结果体现在两个层面:一是在不同策略及资产类型的配置方面,通过结合宏观的分析预判未来哪一类策略的机会更多一些、性价比更高一些,增加这些策略的配置权重;二是在配置好策略后在每个策略内部做得比以前更加精细,也更加动态。“像股票对冲的因子会动态调整,以跟上市场的节奏。同时也可以通过一些新的手段,比如人工智能等,来获取一些以前难以抓取到的超额收益,这些都是我们每天在不断探索优化的。”他说。


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