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政策和市场大博弈:扭曲与错配 大宗商品也要“讲政治”

       本文首发于微信公众号:扑克投资家。文章内容属作者个人观点,不代表本公众号立场。投资者据此操作,风险请自担。

       文 | 一德首席经济师 郭士英

  来源(公众号) | 郭士英,ID:gsyfutures

  近期大宗商品强势得益于中国持续较长时间的供给侧改革,可以说,2015年底过低背离的价格修复后,后期上涨的能量主要来自于限产、减产等行政改革因素推动。相比从前的牛市,本轮行情中的需求拉动因素相对有限——尽管数据显示社会库存一直处于偏低水平,但因为统计口径问题,取缔地条钢后的钢铁行业大数据公信力受到不少专家质疑。

  自三个月前的2800一线开始,螺纹钢表现十分强势,在对“取暖季错峰生产”等利好的偏执理解和不当预期中,价格一度突破了4100点高位。到目前为止,大五浪的五个上升子浪基本完成。

  如果没有供给侧改革的纠偏或市场认知的合理引导,强势可能持续,不少市场中人已经悄然看高到了4500甚至5000点。当然这是非常疯狂的看法,毕竟,当前中国宏观经济基本面预期并不支持商品市场的过分上涨——房地产和基建投资增速都在下滑而且明确后劲不足。单从改革主导者的角度来看,如果放任今年价格违背基本面暴涨,那么后期大宗工业品一定会重复两年前股灾的路子,高大上的供给侧改革最终会在“鸡飞狗跳”后,一地鸡毛。

  以前讲过,在管制加强、计划回归的财经新时代,国内市场的高低与强弱,最终的主动权和裁判权已经不在市场、也不在供求关系。所以提醒大家密切关注有关部门的改革动向和产业部门的指导意见,这事关市场趋势能否持续以及拐点究竟在哪里。

  就近期情况来看,随着钢材和煤炭价格不断创新高,社会各界质疑的声音越来越多,有关部门也给予了高度重视。中钢协日前明确发布了有关会议的指导意见,认为:当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致,而是一部分机构对去产能、清除“地调钢铁”和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读,甚至是误读.......

  紧随其后,期货交易所也采取了提佣和限仓等措施,也被市场理解为重大风险警示。

  个人认为,这样的行业指导和监管措施是及时而必要的。毕竟,在仅仅三个月时间,螺纹钢这样一个关系国计民生的商品,期货价格竟然连续上涨了1300元之多,幅度超过了50%,投机炒作的色彩实在太过浓厚。如此大涨下去,简直就是在“抹黑”供给侧改革。

  还有,钢厂等上游国企高利润虽然自有道理,但是对比大量民营企业的惨淡经营甚至是大面积倒闭,如此的冰火两重天,相信高层和有关部门已经关注到并会逐步加以平衡,毕竟,这是一个高于经济的大问题。

  前两天刚刚去鄂尔多斯(600295,股吧)授课并调研,就煤炭产销情况与当地煤炭局领导进行了一上午的座谈。他们对近期煤炭价格飙涨也表示了明确的不解和困惑,言谈之间提示了市场隐忧和投资风险。

  从经济周期和全球紧缩的角度,曾经预判今年四季度经济和整个2018年并不乐观,因为市场的聚焦点可能从供给侧转移到需求侧——钢铁行业两年基本完成计划五年的供给侧去产能目标。遗憾的是,需求侧大概率不容乐观,至少一定没有今年的供给侧这般给力。加之通胀低迷现状表明上下游的价格传导存在瓶颈,这进一步抑制了大宗商品价格的想象空间。

  综合当前市场的整体情况来看,煤炭、钢铁市场的阶段性高点可能已经探明,技术头部比较明显,理论上至少回调本轮涨幅的50%左右,即价格回归到3500这个中期均价附近的概率比较大。如果未来一两个月叠加其他利空因素,不排除再下一城的可能性。这样的节奏,也可借鉴到其他跟风商品,尤其是双焦和铁矿石。至于在传统旺季或取暖季来临前,是否还有一波大反弹,这还需要进一步的观察。

  最后补充一点:上亿吨地条钢产能的被取缔,客观上抬高了钢材的价值中枢。类似2015年年底的低价区估计是一去不复返了。未来螺纹钢的波动区间很可能就在3000-4000之间,超出这个区间就应该考虑“低买高卖”。

       文章来源:微信公众号扑克投资家


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