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美元逆袭会否绊倒“商品牛”

  今年下半年以来,美元与大宗商品重回“跷跷板”关系。尤其是9月11日以来,美元一改去年年底以来的颓势掉头上涨,同期大宗商品转涨为跌。美元逆袭时刻来临?对大宗商品市场又会产生什么影响?

  分析人士认为,考虑到美国税改等情况好转,以及欧洲央行与美联储在政策上的差异,预计年底之前美元将出现结构性看涨机会。而这可能对大宗商品带来结构性压力。

  牛熊转换

  9月8日以来,美元指数自91点的两年多低位震荡上行,至今累计上涨2.56%,最新报93.86点。同期COMEX黄金则震荡下行了5.48%;截至发稿,报1279.9美元/盎司。

  除了税改,美国总统特朗普正在酝酿美联储“易主”,打算在未来两周左右宣布美联储主席人选。华尔街主流观点认为,这将直接影响未来美元及其他资产走向。特朗普表态后,美元指数跌向日内低位,美国三大股指跌离纪录高位,道指结束六连涨。现货黄金一度升破1282美元/盎司,在短短五分钟内,纽约12月期金惊现24亿美元买盘。

  2018年2月是美联储现任主席耶伦的首个四年任期的结束时点。下一任美联储主席会花落谁家成了华尔街关心的话题。此前包括耶伦本人在内曾有5-6名有实力的候选人,包括鲍威尔、泰勒、耶伦以及白宫首席经济顾问科恩和前美联储理事凯文·沃什。

  元邦投资基金经理助理田常润表示,近期美元指数有所反弹,大致存在几方面的原因。首先,虽然美国医改没有得到有效的实质性进展,但税改框架基本完成,税率降低有利于提升企业竞争力,提升利润空间,有利于美国经济发展和强劲,对美元有提振作用。其次,美联储主席将在未来“易主”,虽然目前还没有明确人选,不过根据市场预期,现任美联储理事、共和党人鲍威尔呼声较高。从“鹰派”和“鸽派”角度看,鲍威尔要相对于耶伦“鹰派”,而相对于其他候选人“鸽派”,市场投机资金、情绪和对之前的修正也是导致近期美元指数提升的关键因素。第三,从目前情况看,美联储在12月份加息可能性较大,概率超过了80%,这也是导致美元指数出现预期升水的重要因素之一。

  回顾美元指数今年走势,整体自年初的103点高位滑落,最低跌至91点两年多新低,强弱之势转变过快,令人叹讶。

  东吴期货研究所所长姜兴春表示,美元自去年12月份以来由强转弱,主要有两个方面原因:其一是欧元相对美元大幅走强,欧洲经济复苏背后也令欧元区货币政策常态化,欧元表现相对强劲令美元表现逊色;其二是今年前三个季度美国经济表现复苏进程不及市场预期,美联储加息幅度有限,预期更快加息可能性极小,所以两次加息以后市场预期变化令美元震荡走弱。

  “近期9月份FED会议宣布开始缩表,标志着美国经济复苏转好态势得到确认,大宗商品价格回升以及油价反弹令通胀压力抬升,美联储加息步伐预计明年显著加快,这令调整到位的美元指数获得生机。”姜兴春说。

  “跷跷板”效应

  没有什么比美元更能牵动大宗商品市场的神经了。

  事实上,早在1995年-2001年美元处于大级别牛市之时,黄金、等大宗商品就展开过长达3-6年的漫漫熊途。当时伺机而入,做空贵金属、有色金属等商品期货的投资者很快就赚得盆满钵满。

  文华财经数据统计显示,1995年1月9日至2001年10月22日期间,在美元牛市中,国际铜价自3080美元/吨起最低跌至1335.50美元/吨,跌幅高达53.96%;纽约黄金指数则自1996年1月29日的420.8美元/盎司起最低跌至1999年7月13日的256.5美元/盎司,累计跌幅达36.88%。

  回顾此前的大宗商品牛市,也都与美元贬值有着千丝万缕的联系。1971年-1980年,第一轮商品牛市出现,当时欧美经济处于“滞涨”时期,经济停滞不前,增长缓慢,而美元贬值潮中,商品暴涨,CRB指数由1971年9月末的96.8点上涨到1980年11月的334.8点,上涨幅度高达246%。第二次商品牛市则自2003年开始至2013年结束,大宗商品价格再度大涨;期间原油从1998年底的10.72美元/桶,一度上涨到2013年7月的149美元/桶,随后暴跌,后反弹至120美元/桶一线震荡整理。

  田常润指出,历史上美元指数与商品呈现负向关系,但这只是从宏观因素层面考量,美元指数和商品虽然趋势相反,但也并非时时对应关系,所以也不能把美元走势与商品走势完全生搬硬套。目前的商品由于处于后金融危机时代,所以自身商品属性较强;而美元指数目前的走势受到市场预期、投资者情绪因素硬性较强,而并非绝对的经济数据指标。这样就形成,商品自身基本面影响较大,美元受外界因素影响较大;这样很容易形成商品和美元指数走势“相对独立”的短期态势。

  会否绊倒大宗商品

  “美元指数与大宗商品呈显著负相关关系,但在加息初期,美元指数走强与大宗商品上涨是正相关关系,主要是预期经济走好;目前美元加息中段,美元表现与大宗商品之间呈负相关关系。”姜兴春表示。

  “短期看影响美元指数走势的因素也是比较敏感的因素。一是美联储12月份加息预期及实际行动情况;二是美联储主席人选敲定情况;三是人民币、欧元短期走势,主要是两个国家(地区)短期经济数据及预期变化情况;四是美国和欧元区息差也是影响美元指数短期走势的重要因素,特别是美德之间的息差变化情况。从未来短期看,支撑美元指数的因素要大于利空因素,美元指数短期依旧存在反弹空间,不过空间不会过大。”田常润指出。

  姜兴春表示,基于美元后期大概率走强,将带给大宗商品潜在调整压力,像经济转好、需求回升较多的有色金属受影响较小,利于多头配置;而原油、黄金相对震荡偏空,农产品(000061,股吧)以及化工弱势下跌概率增大;另外美元走强对于美股吸引力提升,风险投资市场表现较好,对国内A股也形成提振,利空国内外债券市场。

  中银国际期货研究部肖银莉表示,美元指数大幅攀升,已经重返93点位上方,不过未来美元上行之路仍旧充满险阻,欧银政策、美联储主席人选、美国税改进展等都是不确定变量。短期内美联储加息和缩表、税改推出以及美元反弹可能令黄金承压,金价甚至有可能跌到1260美元/盎司。但短线避险情绪或因地缘政治风险的出现而回升。此外,有分析人士称,特朗普倾向提名偏鸽派的美联储理事鲍威尔成为下一届美联储主席,鲍威尔的立场略偏鸽派,和耶伦类似,对黄金有一定的利好。

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